時(shí)代天使，并非中國(guó)隱適美
2021-08-13
200核心提示：中國(guó)微笑第一股。6月16日，時(shí)代天使在香港正式上市，成為中國(guó)微笑第一股。自遞交招股書(shū)以來(lái)，時(shí)代天使持續(xù)受到資本市場(chǎng)關(guān)注，招
6月16日，時(shí)代天使在香港正式上市，成為中國(guó)微笑第一股。
自遞交招股書(shū)以來(lái)，時(shí)代天使持續(xù)受到資本市場(chǎng)關(guān)注，招股階段超額認(rèn)購(gòu)超兩千倍，上市首日高開(kāi)高走，截至收盤(pán)股價(jià)上漲近132%。市場(chǎng)對(duì)于時(shí)代天使的看好并非空穴來(lái)風(fēng)。中國(guó)當(dāng)下的隱形矯治市場(chǎng)近似于多年前的美國(guó)市場(chǎng)，處于爆發(fā)的前夜，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有幾十倍成長(zhǎng)空間。與時(shí)代天使同處一個(gè)賽道的隱適美，在過(guò)去十年間，股價(jià)已經(jīng)翻了30倍。市場(chǎng)正如饑似渴地尋找下一個(gè)隱適美，時(shí)代天使在資本市場(chǎng)的稀缺性顯而易見(jiàn)。然而，經(jīng)過(guò)仔細(xì)分析，除了賽道相同之外，生長(zhǎng)于中國(guó)，強(qiáng)調(diào)更懂國(guó)人的時(shí)代天使，面對(duì)的患者、市場(chǎng)環(huán)境卻有著與隱適美截然不同的基因和成長(zhǎng)土壤，雙方的差異也在逐漸凸顯。醫(yī)美與牙科雙賽道加持，隱形正畸從無(wú)人之地站上風(fēng)口打開(kāi)抖音、B站，時(shí)不時(shí)能刷到水光針、光子嫩膚、熱瑪吉等醫(yī)美經(jīng)驗(yàn)分享貼；在小紅書(shū)上搜索“牙齒矯正”，映入眼簾的是幾十萬(wàn)篇圖文/視頻筆記，涵蓋矯正方式選擇、品牌選擇、矯治過(guò)程分享、正畸前后對(duì)比等內(nèi)容。如今，在社交媒體、直播電商等帶動(dòng)下，顏值經(jīng)濟(jì)水漲船高。同時(shí)，隨著消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程加快，健康相關(guān)的消費(fèi)需求不斷提升。正畸賽道便是一個(gè)同時(shí)具備醫(yī)美和牙科（健康）屬性的雙料賽道。報(bào)告顯示，中國(guó)正畸市場(chǎng)2020年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為14.2%，且有望于2030年達(dá)到296億美元。隱形正畸賽道是正畸賽道下一個(gè)新的子市場(chǎng)。不同于傳統(tǒng)的鋼絲箍牙式的矯治手段，隱形矯正主要是通過(guò)定期佩戴和更換個(gè)性化定制的隱形矯治器，最終達(dá)到矯治目的，相對(duì)傳統(tǒng)矯治手法，具備美觀、舒適、便捷等優(yōu)勢(shì)。2010年前后，中國(guó)隱形矯治市場(chǎng)得以迅速增長(zhǎng)，已發(fā)展成為全球第二大市場(chǎng)。目前，無(wú)論從零售銷(xiāo)售收入增速還是案例數(shù)目增速來(lái)看，中國(guó)隱形矯治市場(chǎng)增速均遠(yuǎn)高于同期的全球市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合年增速。時(shí)代天使近年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖沧阋宰C明這一點(diǎn)。2018年-2020年，時(shí)代天使?fàn)I收分別為4.88億元、6.46億元和8.17億元，復(fù)合年增速為29.29%。本地成長(zhǎng)環(huán)境 時(shí)代天使走出更懂國(guó)人差異化競(jìng)爭(zhēng)路線盡管隱形正畸近幾年來(lái)已實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。然而十多年前，中國(guó)隱形矯治還是一片無(wú)人之地。2003年春天，時(shí)代天使創(chuàng)始人李華敏和父親首次見(jiàn)到3D打印設(shè)備以及通過(guò)軟件進(jìn)行個(gè)性化定制出來(lái)的矯治器后，當(dāng)即決定出資，牽頭清華大學(xué)3D打印之父顏永年和首都醫(yī)科大學(xué)口腔醫(yī)學(xué)院院長(zhǎng)王邦康組建研究團(tuán)隊(duì)，開(kāi)始隱形矯治技術(shù)的自主研發(fā)，同年，時(shí)代天使誕生。在患者眼中，隱形正畸主要依靠的是一副副平平無(wú)奇的透明牙套。實(shí)際上，為了達(dá)到矯治效果，隱形正畸需要對(duì)臨床醫(yī)學(xué)口腔、生物力學(xué)、材料科學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)、智能制造等復(fù)雜學(xué)科進(jìn)行綜合應(yīng)用，準(zhǔn)入門(mén)檻極高。事實(shí)上，不管是隱適美還是時(shí)代天使，都經(jīng)歷了較為漫長(zhǎng)的一段初始的積累期，包括技術(shù)積累、數(shù)據(jù)積累，也包括產(chǎn)品的磨合和完善，前期投入巨大。基因和土壤的不同，讓時(shí)代天使天然具備本土作戰(zhàn)優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上，時(shí)代天使也一直以“為國(guó)人而生、更懂國(guó)人”作為其差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。這里就必須要提到隱適美和時(shí)代天使成長(zhǎng)環(huán)境的區(qū)別，即國(guó)內(nèi)外正畸醫(yī)生與消費(fèi)者的區(qū)別。隱適美成立于1997年，是一家美國(guó)公司。當(dāng)時(shí)的美國(guó)，牙科已然發(fā)展成熟，牙科醫(yī)生已經(jīng)具備較高的專(zhuān)業(yè)能力。中國(guó)的牙科發(fā)展則更為滯后，選擇整牙的家庭并不多見(jiàn)，在這之外，中國(guó)對(duì)正畸醫(yī)生的評(píng)估要求也相當(dāng)嚴(yán)格，需要擁有口腔正畸學(xué)碩士學(xué)位并獲得中國(guó)正畸學(xué)會(huì)或世界正畸學(xué)會(huì)認(rèn)可，才能成為牙齒正畸機(jī)構(gòu)會(huì)員。這一現(xiàn)狀所導(dǎo)致的直接后果就是，相對(duì)于迅速增長(zhǎng)的正畸需求，中國(guó)正畸醫(yī)生供給不足。2020年，中國(guó)約27.75萬(wàn)名全科牙醫(yī)及6100名正畸醫(yī)生，相當(dāng)于每10萬(wàn)人中有19.5名全科牙醫(yī)及0.4名正畸醫(yī)生。因而，時(shí)代天使等本土企業(yè)需要針對(duì)中國(guó)醫(yī)生供給不足、能力非標(biāo)的痛點(diǎn)，一方面提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，來(lái)降低醫(yī)生的技術(shù)門(mén)檻，另一方面是提供更高效的服務(wù)，從而提升醫(yī)生的診療效率。特別是補(bǔ)足規(guī)模更大的全科牙醫(yī)的能力，充分為其賦能。生長(zhǎng)于這種環(huán)境下的時(shí)代天使，其底層邏輯是以醫(yī)學(xué)基因?yàn)楹诵?，提供的是醫(yī)學(xué)技術(shù)服務(wù)和解決方案，而非以單純的材料為核心。此外，中美消費(fèi)者也存在差異。由于中國(guó)人口多，國(guó)人主要為凸面型，復(fù)雜型錯(cuò)頜畸形患病率相較美國(guó)更高，復(fù)雜病例也更多，為患者從醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)方案、再到矯治器材料膜片的研發(fā)、再到生產(chǎn)和多批次發(fā)貨，都要基于國(guó)人當(dāng)前的情況來(lái)進(jìn)行個(gè)性化安排，對(duì)醫(yī)學(xué)、研發(fā)、先進(jìn)制造等多項(xiàng)能力提出了更高要求。由于隱形正畸高度依賴(lài)數(shù)字科學(xué)及數(shù)據(jù)分析的特性，因而企業(yè)的醫(yī)學(xué)能力不僅需要底層技術(shù)研發(fā)的加持，也同樣需要數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)量、病例類(lèi)型的積累。相比于2010年才進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的隱適美，也因此，時(shí)代天使的本土優(yōu)勢(shì)凸顯了出來(lái)，時(shí)代天使很早就已經(jīng)入局中國(guó)隱形正畸市場(chǎng)，招股書(shū)顯示，時(shí)代天使已設(shè)立最大的亞洲人種口腔醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)庫(kù)之一，并組建了中國(guó)牙科服務(wù)領(lǐng)域最大的醫(yī)學(xué)設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，包括超400名成員。目前，時(shí)代天使在中國(guó)擁有注冊(cè)專(zhuān)利93項(xiàng)，并自研了技術(shù)及數(shù)據(jù)平臺(tái)。相比之下，時(shí)代天使近三年的研發(fā)費(fèi)用率高于愛(ài)齊科技，分別為10.3%，12.5% 與11.4%。同等條件下，企業(yè)擁有更豐富的數(shù)據(jù)庫(kù)，也就更有利于技術(shù)的研發(fā)，技術(shù)的提升又會(huì)源源不斷帶來(lái)新的數(shù)據(jù)樣本?？梢哉f(shuō)，時(shí)代天使的數(shù)據(jù)積累和技術(shù)積累是相互反哺、正向循環(huán)的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，共同支撐起醫(yī)學(xué)服務(wù)能力。借助技術(shù)及數(shù)據(jù)平臺(tái)的廣度和成熟度，時(shí)代天使在幫助牙科醫(yī)生解決一些中國(guó)特有、普遍存在的復(fù)雜病歷方面以及建立了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。例如，通過(guò)利用一系列創(chuàng)新正畸裝置及附件，如時(shí)代天使研發(fā)的天使桿、天使扣裝置，并配合各種隱形矯治器的應(yīng)用，為亞洲人常見(jiàn)的上頜骨突出及下頜骨后縮等骨性錯(cuò)頜畸形問(wèn)題提供了解決方案，療效及安全性得到保障。在材料方面，時(shí)代天使基于廣泛的生物力學(xué)研究及中國(guó)人口腔醫(yī)學(xué)概況的反向設(shè)計(jì)結(jié)果，推出了masterControl S自適應(yīng)高分子復(fù)合材料，能夠進(jìn)一步解決國(guó)人矯治過(guò)程中牙移動(dòng)的控制需求，目前該材料已被運(yùn)用到時(shí)代天使標(biāo)準(zhǔn)版和冠軍版產(chǎn)品中。
此外，在產(chǎn)品側(cè)，時(shí)代天使針對(duì)中國(guó)不同客戶群的多樣產(chǎn)品需求，推出四種隱形矯治器，包括時(shí)代天使標(biāo)準(zhǔn)版、時(shí)代天使冠軍版、時(shí)代天使兒童版以及COMFOS。對(duì)于患者而言，因其經(jīng)濟(jì)水平不同、錯(cuò)頜畸形程度也不同，多樣方案也就更具備針對(duì)性，避免復(fù)雜病例達(dá)不到理想效果，或者簡(jiǎn)單病例花費(fèi)過(guò)高的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)、產(chǎn)品和市場(chǎng)培育，如今，時(shí)代天使已經(jīng)從量變進(jìn)入質(zhì)變。2018年至2020年，時(shí)代天使服務(wù)醫(yī)生數(shù)量從約1.15萬(wàn)名增至約1.99萬(wàn)名，達(dá)成案例從約7.77萬(wàn)例增長(zhǎng)到13.76萬(wàn)例。如今，隱適美與時(shí)代天使形成了雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局。目前，中國(guó)的隱形矯治解決方案市場(chǎng)高度集中，按2020年的達(dá)成案例計(jì)，前兩大市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)份額總計(jì)為82.4%，時(shí)代天使于同年的市場(chǎng)份額為約41.0%。數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，以零售銷(xiāo)售收入計(jì)，國(guó)內(nèi)隱形矯治在整個(gè)正畸市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額從2015年的6.9%增至2020年的19.0%，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到40.3%，即119億美元。但不容忽視的是，中國(guó)隱形矯治市場(chǎng)的滲透率嚴(yán)重不足，僅有11.0%使用隱形矯治器。時(shí)代天使“不同于”隱適美，一方面是以醫(yī)學(xué)為本，以中國(guó)本土需求為發(fā)力點(diǎn)，時(shí)代天使與隱適美生而不同的基因與成長(zhǎng)環(huán)境，意味著兩方未來(lái)的差別將進(jìn)一步凸顯；此外，借助多樣化產(chǎn)品組合和對(duì)醫(yī)生的技術(shù)服務(wù)能力，以及對(duì)本土的理解，時(shí)代天使已經(jīng)走出屬于中國(guó)的隱形矯治之路，在下沉市場(chǎng)率先跑出優(yōu)勢(shì)。此次時(shí)代天使上市，意味著其數(shù)字化、智能化戰(zhàn)略獲得更有力的資金支持，預(yù)計(jì)未來(lái)還將拿走更多市場(chǎng)份額。各個(gè)正畸品牌的主要挑戰(zhàn)并不是競(jìng)爭(zhēng)，而是漫長(zhǎng)的市場(chǎng)培育。“更懂國(guó)人”且致力于推動(dòng)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的時(shí)代天使，長(zhǎng)期來(lái)看也勢(shì)必超越國(guó)際品牌。不僅面向國(guó)內(nèi)，對(duì)于時(shí)代天使而言，依托醫(yī)學(xué)技術(shù)服務(wù)和隱形矯治解決方案，走出國(guó)門(mén)，成長(zhǎng)為全球隱形矯治發(fā)展的推動(dòng)者，或許未來(lái)是順理成章的事情。
